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港口:集装箱港口费率上涨可期

放大字体  缩小字体 发布日期:2015-06-02  浏览次数:22
核心提示:在多年费率承压之后,我们预计2015 年集装箱港口费率将普遍上涨3~5%,自下而上精选低估值、高弹性个股。A 股板块首推上港集团(估
 在多年费率承压之后,我们预计2015 年集装箱港口费率将普遍上涨3~5%,自下而上精选低估值、高弹性个股。A 股板块首推上港集团(估值低,盈利弹性高,想象空间大);建议关注宁波港(港口板块最低估值);H 股首推厦门港务,推荐招商局国际。我们还做出港口板块的业绩预览,预计厦门港务H 股盈利增速仍将强劲,或将超市场预期,其余公司基本符合预期。
 
  理由
 
 
  政策导向转变,迎来行业格局改善:交通运输部和发改委在去年12 月发文放开了港口竞争性服务收费,从实行政府统一指导价改为市场定价。政策对市场化趋势的肯定将促使港口企业更注重改善自身业绩,提高效率,控制成本,而非一味求量的增长。我们认为2015~16 年集装箱港口将普遍提价3%~5%,因为:
 
  集运公司因油价下跌,2015 年业绩明显改善:近期油价下跌,燃油附加费也大幅下跌,但整体运价却未跌;向后看,2016 年集运市场供需改善,运价上涨可期。
 
  内外贸箱收费不合理的情况有望改观:目前内贸箱的装卸费用是外贸箱装卸费用的一半,但装卸成本却基本相同。沿海集装箱港口收费差异大,且低于海外:目前北方集装箱港口有效费率最低,深圳地区收费最高,长三角和东南沿海港口居中。
 
  集装箱港口竞争格局好于散杂货港口,枢纽港成长性高:目前沿海八大集装箱港口的格局基本形成,且港口分布密集程度低于散杂货港口,经济腹地交叉少,竞争格局好。长期来看,随着中转业务的增加,集装箱港口有可能进一步集中,枢纽港的成长性将超过其他港口,竞争格局进一步向好。
 
  深西地区可能上调5%的费率, 而东部的盐田港可能上调8%~10%的费率;我们预计厦门港在2014 年上调费率8%后,2015 年仍将上调10%的费率。费率上调将带来的盈利增厚:厦门港H 为17%,招商局国际和中远太平洋为6%,上港集团为4%。
 
  业绩预览:上调上港集团2015 年盈利预测4%;上调唐山港2014 年盈利预测6%,下调2015 年盈利预测5%;2014/15年盈利增速分别为: 上港集团27%/16%, 厦门港务H 为5.4%/29%,招商局国际15%/15%,秦港股份13%/14%。
 
  盈利预测与估值
 
  重点港口公司对应2015 年市盈率估值:上港集团19.4 倍,厦门港务H 股8.9 倍,招商局国际16.3 倍,秦港股份6.3 倍。
 
  风险
 
  提价幅度或吞吐量不达预期。
 
 
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